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欧洲货币市场的形成与发展_国际金融

时间:2020-11-26 理论教育 联系我们

欧洲货币市场的形成与发展_国际金融

二、欧洲货币市场的形成与发展

欧洲货币市场起源于20世纪50年代,市场上最初只有欧洲美元。当时,由于美国在朝鲜战争中冻结了中国存放在美国的资金,苏联和东欧国家为了本国资金的安全,将原来存在美国的美元转存到苏联开设在巴黎的北欧商业银行和开设在伦敦莫斯科国民银行以及设在伦敦的其他欧洲国家的商业银行。美国和其他国家的一些资本家为避免其“账外资产”公开暴露,从而引起美国管制和税务当局追查,也把美元存在伦敦的银行,从而出现了欧洲美元。当时,欧洲美元总额不过10亿多美元,而且存放的目的在于保障资金安全。在第二次世界大战结束以后,美国通过对饱受战争创伤的西欧各国的援助与投资,以及支付驻扎在西欧的美国军队的开支,使大量美元流入西欧。当时,英国政府为了刺激经济,企图重建英镑的地位。1957年英格兰银行采取措施,一方面对英镑区以外地区的英镑贷款实施严格的外汇管制;另一方面却准许伦敦的商业银行接受美元存款并发放美元贷款,从而在伦敦开放了以美元为主体的外币交易市场,这就是欧洲美元市场的起源。

到了20世纪60年代,欧洲货币市场逐渐发展起来。其主要原因如下。

1.美国国际收支发生逆差

这是欧洲美元迅速增长的最根本原因。欧洲美元存在的形式首先是美元存款。私人公司或其他经济实体在欧洲银行存入一笔欧洲美元,归根到底,只能是把原来在美国银行里的一笔活期存款转存到欧洲银行里来。同样,一家欧洲银行贷出一笔欧洲美元,也只能是把这笔原来存在美国银行里的活期存款转贷给借款人。所以欧洲美元的根源是美国银行对外负债的转移。没有此原因,欧洲美元是无从产生的。这种对外流动性负债的转移与美国国际收支逆差有着直接关系。

2.美国政府的限制措施促使大量美元外流

由于美国国际收支不断出现逆差,趋势日益恶化,所以从20世纪60年代开始美国政府就采取了一系列限制美元外流的措施。如美国政府从1963年起实施利息平衡税,对外国政府与私人企业在美国发行的债券利息,一律征收平衡税,借以限制美国企事业对外直接投资,同时限制设立海外分支机构和银行对外信贷。1968年美国政府的金融管制当局正式停止美国企业汇出美元到国外投资。另外,根据在20世纪30年代美国联邦储备银行制定的Q项条款规定,美国商业银行对活期存款不付利息,并对定期与储蓄存款利率规定最高限额,而在国外的欧洲美元存款则不受此种限制。另一个联邦储备银行的M条款规定,美国银行对国外银行的负债,包括国外分支行在总行账面的存款,必须缴存累进的存款准备金,而国外的欧洲美元存款则可以不缴存任何存款准备金。这些措施引起美国国内商业银行的不满,纷纷向国外寻求吸收存款的出路。全世界的跨国公司也不得不转向欧洲货币市场,以满足其资金融通的需求。这些因素都大大地促进了欧洲货币市场的发展。

3.欧洲实行各国货币自由兑换

西欧主要国家从1958年12月开始,允许出口商和银行拥有外币资金,主要是美元资金。当时,美元是国际间主要的支付与储备货币,西欧各国解除对外汇的管制,就意味着各国货币可以自由兑换美元。这些措施使得欧洲银行的美元存放业务迅速增长,同时也促进了美国银行的分支机构大量增加。

进入20世纪70年代以后,欧洲货币市场进一步发展。无论是从该市场上的资金供应方面,还是从资金需求方面看,都在迅速增加。

从资金供应方面看,有以下因素促进了欧洲美元的发展。

(1)美国巨额和持续的对外军事开支和资本输出,使大量美元流入外国工商企业、商业银行和中央银行手中,它们把这些美元存于欧洲各国银行中套取利息。特别是1971年8月15日美国宣布停止美元与黄金兑换后,促使更多的美元流入欧洲市场。(ivsnet.com)

(2)石油生产国美元的增加。1973年10月油价提高,石油生产国的石油美元收入急剧增加,这些国家将美元收入的一部分存入欧洲货币市场。

(3)经营欧洲货币市场业务的各国商业银行的分行,为了适应业务的需要,将其总行的资金调至欧洲市场,以便调拨使用。一些大的跨国公司,为促进其业务的发展,便于资金的使用,也增加在欧洲银行的投放。

(4)派生存款的增加。欧洲银行在吸收一笔欧洲美元存款后,留存一定的备付金,将剩余资金贷出,而接受贷款的借款人,又将所得贷款存入欧洲银行,这样就像在国内银行体系中所发生的存款派生过程一样,在欧洲货币市场上,也会发生类似的存款派生过程。而且,由于没有法定存款准备金的规定,其派生存款的倍数往往要高于国内派生存款的倍数。

从资金需求方面看,20世纪60~70年代欧洲货币市场以短期贷款为主,主要满足工商企业短期资金周转的需要,所贷款的期限多在1年以下。但在20世纪70年代后,发生了以下一些变化。

(1)自石油提价后,1974年以来,西方工业国及第三世界非产油国出现国际收支巨额逆差,开始向欧洲货币市场举债。当时的苏联及东欧一些国家也到欧洲货币市场举债。

(2)1973年资本主义国家开始实行浮动汇率后,一些银行与工商企业,为了减少汇率风险并投机牟利,增加了外汇买卖,从而扩大了对欧洲货币市场的资金需求。

其他欧洲货币是在美元危机中逐渐形成的。从20世纪60年代以来,美元的霸权地位日益衰落,抛售美元、抢购黄金或其他硬通货的风潮频繁发生。而各国的企业与投机商以及西方各国中央银行所掌握的外汇储备,绝大部分是美元。因此,它们就不得不按照在金融业务中要谨慎行事这一最简单的原则,使它们的储备构成多样化。这种储备多样化的过程,必然导致美元在国际市场的价格下降。美元价值下降,又会使大量持有美元的外国企业以及各国中央银行的储备头寸价值低落。储备多元化导致人们对美元的信心动摇,致使当时国际市场上的硬通货,如联邦德国马克、瑞士法郎、日元等,身价倍增,成为抢购的对象,再加上有些国家对非本国居民存户存入所在国货币施加种种限制,而对外国货币则不加限制或限制较少,这就形成了“欧洲德国马克”、“欧洲瑞士法郎”等其他欧洲货币。最初的欧洲美元市场,也就逐渐发展成为欧洲货币市场了。

同时,欧洲货币市场的范围也在不断扩大,它的地区分布扩展至亚洲、北美洲和拉丁美洲,因此,所谓欧洲货币,不一定是存放在欧洲各国的生息资本。“欧洲货币市场”这一名词的含义不断发生变化。这个名词的词头为“欧洲”是因为原先的市场在欧洲,但实际上由于欧洲货币市场的不断发展,它已不再限于欧洲地区了。

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欧洲货币体系的重要性日益突出

近年来,由于美国国际收支连年出现巨额逆差,美元对西方各主要货币汇率下跌,使美元在国际货币体系中的地位急剧下降,大量美元流向欧洲等地区,导致国际金融体系发生了根本性变化,即美元在国际金融体系中的地位大大减弱,而欧元等欧洲货币在国际金融体系中的地位日益提升和加强。由此,在国际金融体系中一个突出的现象是:美元大量流入欧洲货币市场和欧洲货币市场的发展规模十分迅速,使国际借贷市场进一步膨胀,欧洲货币市场的作用日益突出。欧洲货币在国际金融货币体系中的地位不断加强,一方面对未来世界经济的发展和国际金融市场将产生深刻的影响,另一方面使国际金融货币体系的调整和重组将进一步加快,国际货币之间的竞争也将更加激烈,汇率波动将更加剧烈和频繁,对国际金融市场的稳定以及国际资本流动格局都将产生巨大的影响。而目前美元汇率的波动也有可能随着美国庞大的贸易和财政赤字的进一步扩大而加剧,美元对欧元等主要国际货币汇率的变动将会更加频繁,国际资本流动变化也将更加难以预测。从未来发展趋势看,欧元、英镑和瑞士法郎等欧洲货币在国际货币体系中的地位还有进一步加强的趋势,因此,许多国家和地区将继续利用欧洲货币市场作为投资和筹集资金的重要渠道和途径。这一方面为国际流动资金提供了更广泛的场所,另一方面也为一些国家弥补国际收支逆差和财政赤字提供了多渠道的资金来源。

资料来源:王东:《美元与欧洲货币体系的博弈》,载《西部论丛》,2009(1)。

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