bck

首页 百科知识 防范规避中国资本管制的行为

防范规避中国资本管制的行为

时间:2020-07-11 百科知识 联系我们

防范规避中国资本管制的行为_国际短期资本流动与中国资本管制有效性研究

中国资本管制有效性总体上呈现下降趋势,这既有资本管制强度逐渐减弱的因素,也有国际短期资本规避中国资本管制行为的存在。长期以来,资本管制在维持中国金融稳定与宏观经济健康发展方面做出了重要贡献,但我们同时也应看到资本管制效力衰减的深层原因——国际短期资本借助多种渠道规避中国资本管制。结合国际收支平衡表可以看出国际短期资本主要借助以下渠道进出中国。

(一)经常项目渠道

1.贸易渠道

贸易项下主要存在以下渠道:(1)虚报进出口价格。在人民币升值预期下,国际短期资本通过低报进口价格、高报出口价格的方式,少付汇多收汇,实现短期资本变相流入中国,以套取人民币汇差升值收益。一旦形势发生逆转,便采取“高进低出”的逆向操作迅速撤离中国。(2)预收、延付货款。预收和延付货款属于贸易融资范畴,同时具备经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中由于资金流与物流的不匹配,使得贸易的真实性难于辨别,这便为国际短期资本规避管制流入中国提供了机会。(3)跨境关联交易。跨境关联交易是指在关联方之间转移资源、劳务或义务的行为,而不论是否收取价款,其物流与资金流可以相对分离,境内外关联企业联手操作便可轻易地将境外资本汇入中国。大部分外商投资企业都存在关联交易,其交易金额与日俱增且交易类型繁多,这便使外汇资金流动与真实交易存在背离的可能。(4)个人贸易。主要以个人贸易佣金的形式进入中国。(5)差额核销。[10]单笔出口多收汇或少收汇不超过5000美元,无须提供证明收汇差额真实性的有关凭证即可办理差额核销,这便为国际短期资本以多收汇的方式进入中国提供了便利。

2.非贸易渠道

非贸易项下主要存在以下监管漏洞:(1)借道职工报酬和赡家款进入中国,结汇后投向房地产或证券市场。(2)通过个人外汇名义进入中国,主要体现在居民个人和非居民个人项下因私收入大幅增长。(3)以捐赠名义进入中国,捐赠款项在用途和规模上都不受限制,这为短期资本流入提供了可乘之机。(4)以外国驻华机构外汇名义进入,由于外国驻华机构的外汇不需经外汇管理局审批,因此成为国际短期资本进出的一个渠道。(5)通过转移支付方式进出中国。如关联公司间假借内部收益将国际短期资本输入中国。

(二)资本项目渠道

国际短期资本通过资本项目渠道进出中国主要体现在以下几方面。

1.通过外商直接投资进出中国

自从2001年加入世界贸易组织以来,中国已经有系统地清除了许多外资公司进入国内市场的障碍。中国目前大约有28万家外商投资企业,每年新吸引的外商直接投资仍然数目可观,达600多亿美元。外商直接投资企业大多以资本金名义结汇,只需办理登记,结汇由授权央行办理,手续相对简单,从而为国际短期资本流入中国提供了便利。

2.通过短期外债方式进入中国

至2013年底,中国外债余额为52625亿元,占当年国内生产总值的9.4%[11],其中,从债务期限结构看,短期外债(剩余期限)余额为41252亿元,占比高达78.39%。中国的短期外债占比从2001年的41%一直上升至2013年的78%。过高的短期外债比重在某种程度上反映出国际短期资本借道短期外债实现人民币升值预期和本外币正利差的套利行为。

3.通过外汇贷款方式进入中国

自2009年以来,中国的美元及其他外汇贷款大幅增长,从2009年的2700亿美元增加到2013年的8800亿美元,净增长2倍多,中国的外汇贷存比已由2005年的100%攀升至2013年的200%。过高的外汇贷存比凸显人民币升值预期下国际短期资本的异常流入,外汇贷款成为国际投机资本流入中国的间接通道。(ivsnet.com)

4.通过QFII进入中国

2012年,QFII机构汇入资金92亿美元,较上年增加70亿美元,增长3.2倍;汇出资金15亿美元,较上年增加1亿美元,上升7.1%;净汇入资金77亿美元,较上年增加69亿美元,增加8.8倍。2013年,监管部门加快引入QFII步伐,QFII额度从800亿美元增到1500亿美元。2014年6月,随着中国A股市场底部加固、重回升势,QFII通过大宗交易平台不断抄底A股。截至6月底,外汇局已经累计批复252家QFII机构总计565.48亿美元的额度。QFII异常升温,过去用不完的QFII额度告急。

综上所述,国际短期资本流入中国的渠道与方式多种多样,除了上述分析的合法渠道外,国际短期资本在充分权衡风险与收益的情况下,采取非法途径进入中国也是其惯用伎俩,例如通过非法携带外币现钞、借道地下钱庄、通过香港市场等途径进入中国。资本管制与规避管制历来是道高一尺,魔高一丈的“猫鼠游戏”,尽管中国一贯采取强资本管制来防止国际短期资本的异常流动,但在实践中,资本管制并非滴水不漏,其有效性正在下降。在现实中,国际短期资本总是能够借道一些合法渠道伪装成长期投资资本或者正常的贸易资本,甚至不惜冒着法律惩罚的风险通过非法途径在国内外两个主场中自由流动。如何有效监管国际短期资本流动及其异常波动,并防范国际短期资本规避中国资本管制对中国相关监管部门提出了更高的要求。在防范规避资本管制行为发生的同时,中国积极把握当前资本项目开放的有利时机,依托上海自贸区这一新平台,促进离岸和到岸之间的资金价格的传导并最终形成一系列的基础价格和收益率曲线,实现分账管理、离岸自由、双向互通、有限渗透的良性循环,从而将防范国际短期资本规避中国资本管制行为变为积极引导国际短期资本的正面流动,使得进出中国的国际短期资本真正实现利大于弊,为中国经济稳定与繁荣提供资金支持。

【注释】

[1]Johnston,R.Barry:Controlson Capital Movem ents:Prudential Regulations,Short-term Capital Flowsand Effectiveness of Control.Presen tation at Seminar on Capital Account Convertibility.Singapore Training Institute,1998.

[2]该指标已更新至2011年。

[3]Feldstein和Horioka(1980)对经合组织(OECD)16个成员国在1960—1974年的投资率储蓄率的平均值进行回归,得出统计显著的β=0.887,他们认为接近于1的β值表明OECD多国的资本管制措施限制了资本在该区域内的自由流动,检验结果显然与OECD经济体中长期存在的巨额外部不均衡以及20世纪70年代大规模的资本流入不符。这一结论被称为著名的Feldstein-Horioka之谜。

[4]α1=0表示资本完全不流动,央行净国内资产的变化对国内货币供给的影响是充分的。而α1=1表示资本完全自由流动,净国内资产的变化对国内货币供给的影响完全被资本流动所抵消,从而中央银行的货币政策丧失独立性。β1=-1表示完全冲销,央行净国外资产(外汇储备)变化导致净国内资产发生一对一的反向变动,从而基础货币供应量不变,即ΔMB=ΔN FA+ΔNDA= 0。因此,资本流动对基础货币的影响被完全冲销了。而β1=0表示零冲销,央行未采取改变国内资产规模的冲销措施来应对国外资产“外汇储备”的变动,如国债买卖、央票发行回购等,导致基础货币与外汇储备发生一对一的同向变动,即ΔMB=ΔN FA,从而,外汇冲销程度为零。现实情况通常介于上述极端情形之间,即资本流动和外汇冲销程度均是不完全的,即-1<α1,β1<0。

[5]在外币存款利率上,等值300万美元以上的大额外币存款利率已于2000年9月实现市场化,而等值300万美元以下的小额外币存款利率则受上限约束。中国人民银行宣布从2014年3月1日起放开上海自贸区小额外币存款利率上限,这意味着自贸区内外币存款利率市场化已完成。尽管外币存款利率完全市场化只在非常小的范围内实行,但却为我国全面实现外币利率市场化开了一道“门缝”,是我国利率市场化改革的关键一步,同时也有利于推动人民币国际化进程。

[6]CDs面值最少为10万美元,二级市场上的交易单位为100万美元。

[7]在“成熟离岸市场”中,离岸货币市场的存款利率RD*将高于到岸货币市场的存款利率RD,贷款利率RL*将低于到岸货币市场贷款利率RL。即到岸市场利率与离岸市场利率间的一般关系为:RL>RL*>RD*>RD

[8]在宏观经济学领域,HP滤波法被广泛用于估计时间序列变量的长期趋势。

[9]按2002—2013年货币乘数的平均值为4.3计算,此时的冲销系数为re =1-=1- =0.771。

[10]根据汇发〔2005〕73号第五条,差额核销的限额“企业单笔出口少收汇不超过等值500美元(含500美元),或者多收汇不超过等值2000美元(含2000美元)”的这个限额调整至多于或少于不超过等值5000美元。

[11]即负债率,国际公认安全线为20%。

{bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck体育下载}| {bckbet}| {bcksports}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bck官网}| {bck体育下载}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育app}| {bck体育}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育}| {bcksports}| {bck官网}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育}| {bckbet}| {bcksports}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bck体育}| {bckbet}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bcksports}| {bck官网}| {bck}| {bck体育官网}| {bcksports}| {bck体育下载}| {bck体育app}| {bckbet}|
{uc8}| {uc8体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐城}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8老虎机}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8老虎机}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {uc8彩票}| {uc8}| {uc体育}| {UC体育}| {UC8娱乐城}| {uc8}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {uc8}| {uc体育}| {uc8体育}| {UC体育}| {uc8官网}| {uc8老虎机}| {UC8娱乐}| {UC8娱乐城}|